A análise dos valuations OPA de 2016 a 2021 abrange 42 empresas em 21 setores, utilizando o fluxo de caixa descontado para avaliar o desempenho financeiro. O estudo destaca a importância do custo de capital próprio e total, além da taxa de crescimento na perpetuidade, sendo setores como Concessão de Rodovias promissores para geração de valor, enquanto a gestão do capital é crucial para maximizar retornos e reduzir riscos nos investimentos.
A análise dos valuations OPA de 2016 a 2021 revela tendências e dados cruciais para entender o mercado financeiro brasileiro. Este estudo, conduzido pelos Professores Dr. Alexandre Assaf Neto e Dr. Fabiano Guasti Lima, abrange 42 empresas e 21 segmentos, utilizando o fluxo de caixa descontado como base para suas projeções. Vamos explorar os principais achados dessa análise.
Dados Iniciais da Análise
A análise dos valuations OPA entre 2016 e 2021 foi baseada em dados de 42 empresas, que foram selecionadas devido à disponibilidade de informações relevantes. Esses dados foram extraídos do sistema da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), garantindo a precisão e a confiabilidade das informações utilizadas.
As empresas analisadas pertencem a 21 segmentos diferentes, incluindo:
- Alimentos
- Concessão de Rodovias
- Consumo Cíclico
- Consumo não Cíclico
- Cultivos da Natureza
- Educação
- Eletrodomésticos
- Embalagens
- Energia Elétrica
- Fabricação de Produtos Minerais Não Metálicos
- Indústria e Comércio
- Instituição Financeira
- Materiais Diversos
- Produtos Químicos
- Saúde
- Serviços de Apoio e Armazenagem
- Serviços Financeiros
- Serviços Médicos
- Siderurgia
- Telecomunicações
- Vestuário
O método de valuation utilizado foi o Fluxo de Caixa Descontado (FCD), que é amplamente reconhecido por sua eficácia em avaliar o valor presente de uma empresa. A distribuição dos fluxos de caixa foi dividida da seguinte forma:
- 14% – Fluxo de Dividendos
- 68% – Fluxo Disponível da Empresa
- 18% – Fluxo Disponível do Acionista
Esses dados iniciais são fundamentais para entender o contexto em que os valuations foram realizados e as premissas que sustentam as análises subsequentes.
Prazos de Projeção – Período Explícito
Os prazos de projeção para o período explícito são essenciais para a análise dos valuations OPA, pois definem o horizonte temporal em que as expectativas de fluxo de caixa são projetadas.
Nesta análise, foram considerados diferentes setores e seus respectivos fluxos de caixa descontados.
A tabela abaixo resume os dados relativos aos setores analisados, incluindo os valores de Fluxo de Caixa Descontado Antecipado (FCDA), Fluxo de Caixa Descontado Esperado (FCDE) e Fluxo de Caixa Descontado de Dividendos (FCDiv):
| Setores | FCDA | FCDE | FCDiv | Média |
|---|---|---|---|---|
| Alimentos | 10 | 10 | ||
| Concessão de Rodovias | 19 | 19 | ||
| Consumo Cíclico | 9 | 8 | 10 | 9 |
| Consumo não Cíclico | 10 | 10 | ||
| Cultivos da Natureza | 5 | 5 | ||
| Educação | 8 | 8 | ||
| Eletrodomésticos | 10 | 10 | ||
| Embalagens | 5 | 5 | ||
| Energia Elétrica | 12 | 7 | 9 | |
| Indústria e Comércio | 11 | 11 | ||
| Instituição Financeira | 8 | 8 | ||
| Materiais Diversos | 12 | 12 | ||
| Produtos Químicos | 10 | 10 | ||
| Químicos Diversos | 10 | 10 | ||
| Saúde | 10 | 10 | ||
| Serviços de Apoio e Armazenagem | 10 | 10 | ||
| Serviços Financeiros | 10 | 10 | ||
| Serviços Médicos | 10 | 10 | ||
| Siderurgia | 5 | 5 | ||
| Vestuário | 10 | 10 | ||
| Média | 11 | 9 | 8 | 9 |
Esses dados são fundamentais para a compreensão do desempenho de cada setor e para a formulação de estratégias de investimento, uma vez que a análise de fluxos de caixa é essencial para a tomada de decisões informadas.
Taxa de Crescimento na Perpetuidade
A taxa de crescimento na perpetuidade é um dos elementos cruciais na avaliação de empresas, pois reflete a expectativa de crescimento dos fluxos de caixa após o período explícito de projeção. Essa taxa é fundamental para calcular o valor terminal de uma empresa, que representa a soma dos fluxos de caixa futuros descontados a partir do último ano do período explícito até a perpetuidade.
A tabela abaixo apresenta as taxas de crescimento na perpetuidade para os setores analisados, destacando os valores de Fluxo de Caixa Descontado Antecipado (FCDA), Fluxo de Caixa Descontado Esperado (FCDE) e Fluxo de Caixa Descontado de Dividendos (FCDiv):
| Setores | FCDA | FCDE | FCDiv | Média |
| Consumo Cíclico | 3,6% | 2,0% | 3,2% | 2,9% |
| Consumo não Cíclico | 1,0% | 1,0% | ||
| Cultivos da Natureza | 4,9% | 4,9% | ||
| Educação | 3,8% | 3,8% | ||
| Eletrodomésticos | 4,5% | 4,5% | ||
| Energia Elétrica | 5,7% | 5,7% | ||
| Instituição Financeira | 5,1% | 5,1% | ||
| Materiais Diversos | 1,8% | 1,8% | ||
| Químicos Diversos | 4,5% | 4,5% | ||
| Saúde | 4,3% | 4,3% | ||
| Serviços de Apoio e Armazenagem | 4,0% | 4,0% | ||
| Serviços Financeiros | 3,9% | 3,9% | ||
| Siderurgia | 4,2% | 4,2% | ||
| Vestuário | 4,0% | 4,0% | ||
| Média | 2,9% | 2,8% | 4,7% | 3,1% |
Essas taxas de crescimento são fundamentais para a construção do fluxo de caixa projetado e, consequentemente, para a avaliação do valor das empresas ao longo do tempo. A análise dessas taxas permite que investidores e analistas compreendam melhor as expectativas de mercado e os potenciais riscos associados a cada setor.
Geração de Valor na Projeção
A geração de valor na projeção é um aspecto crucial na análise dos valuations OPA, pois representa a contribuição dos fluxos de caixa projetados para o valor total da empresa. Essa geração de valor é avaliada tanto durante o período de projeção explícita quanto na perpetuidade, e é essencial para entender como as empresas estão posicionadas para criar riqueza ao longo do tempo.
A tabela abaixo fornece uma visão detalhada sobre a geração de valor de diferentes setores, destacando o valor durante o período de projeção e o valor na perpetuidade:
| Setores | Valor Período de Projeção | Valor na Perpetuidade |
| Alimentos | 44% | 56% |
| Concessão de Rodovias | 96% | 4% |
| Consumo Cíclico | 16% | 84% |
| Consumo não Cíclico | 66% | 34% |
| Cultivos da Natureza | 22% | 78% |
| Educação | 47% | 53% |
| Eletrodomésticos | 64% | 36% |
| Embalagens | 25% | 75% |
| Energia Elétrica | 54% | 46% |
| Indústria e Comércio | 100% | |
| Instituição Financeira | 46% | 54% |
| Materiais Diversos | 48% | 52% |
| Produtos Químicos | 53% | 47% |
| Químicos Diversos | 32% | 68% |
| Saúde | 49% | 51% |
| Serviços Financeiros | 5% | 95% |
| Serviços Médicos | 57% | 43% |
| Siderurgia | 30% | 70% |
| Vestuário | 56% | 44% |
Esses dados mostram como a geração de valor varia entre os setores, com alguns setores, como Concessão de Rodovias e Indústria e Comércio, apresentando uma maior proporção de valor durante o período de projeção, enquanto outros, como Serviços Financeiros, destacam-se na perpetuidade. Essa análise permite que investidores e analistas identifiquem quais setores têm um potencial maior para gerar valor a longo prazo.
Custo de Capital Próprio – Betas
O custo de capital próprio é um fator crítico na avaliação de empresas, pois representa a taxa de retorno exigida pelos investidores para compensar o risco de investir em ações. A análise do custo de capital próprio é frequentemente baseada nos valores de beta, que medem a volatilidade das ações de uma empresa em relação ao mercado como um todo.
A tabela abaixo apresenta os betas desalavancados e alavancados para diferentes setores, fornecendo uma visão clara do risco associado a cada um:
| Setores | Beta desalavancado | Beta alavancado |
| Alimentos | 0,70 | 0,80 |
| Concessão de Rodovias | 0,57 | 1,28 |
| Consumo Cíclico | 1,11 | 1,16 |
| Consumo não Cíclico | 0,60 | 0,90 |
| Cultivos da Natureza | 0,79 | |
| Educação | 0,89 | 0,98 |
| Eletrodomésticos | 0,99 | |
| Embalagens | 1,18 | |
| Energia Elétrica | 0,56 | 0,75 |
| Indústria e Comércio | 1,00 | 1,00 |
| Instituição Financeira | 0,92 | 1,02 |
| Materiais Diversos | 0,73 | 1,22 |
| Produtos Químicos | 0,90 | 1,10 |
| Químicos Diversos | 1,35 | |
| Saúde | 0,77 | 1,03 |
| Serviços Financeiros | 0,89 | 0,89 |
| Serviços Médicos | 0,84 | 0,84 |
| Siderurgia | 0,99 | 1,45 |
| Vestuário | 0,77 | 1,05 |
| Média | 0,82 | 1,03 |
Esses valores de beta são fundamentais para calcular o custo de capital próprio, pois ajudam a determinar o risco associado a cada setor. Um beta maior indica maior volatilidade e, consequentemente, maior risco, o que resulta em um custo de capital próprio mais elevado. Por outro lado, setores com betas mais baixos são considerados menos arriscados, refletindo um custo de capital próprio menor.
Custo Total de Capital
O custo total de capital é um indicador essencial para a avaliação financeira de uma empresa, pois reflete o custo médio ponderado de todas as fontes de financiamento, incluindo dívida e capital próprio. Esse custo é crucial para determinar a viabilidade de projetos de investimento e para a análise do retorno esperado sobre o investimento.
A tabela abaixo apresenta os custos de capital para diferentes setores, incluindo o custo da dívida (Ki bruto), o custo do capital próprio (Ke), o WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) e a proporção de passivos onerosos e patrimônio líquido (PL):
| Setores | Ki bruto | Ke | WACC | Passivos Onerosos | PL |
| Alimentos | 10,0% | 11,3% | 10,3% | 20,0% | 80,0% |
| Concessão de Rodovias | 11,2% | 16,4% | 10,5% | 65,0% | 35,0% |
| Consumo Cíclico | 10,5% | 15,1% | 9,9% | 50,0% | 50,0% |
| Consumo não Cíclico | 16,6% | 16,4% | 11,0% | 100,0% | 0,0% |
| Cultivos da Natureza | 8,2% | 13,7% | 11,8% | 27,3% | 72,7% |
| Educação | 6,5% | 12,6% | 13,5% | ||
| Eletrodomésticos | 16,5% | 15,9% | 15,4% | 11,6% | 88,1% |
| Embalagens | 5,0% | 13,1% | 9,4% | 41,2% | 58,9% |
| Energia Elétrica | 15,1% | 13,8% | 13,0% | 45,5% | 69,7% |
| Indústria e Comércio | 12,0% | 0,0% | 100,0% | ||
| Instituição Financeira | 17,0% | 0,0% | 100,0% | ||
| Materiais Diversos | 6,0% | 13,1% | 8,6% | 50,0% | 50,0% |
| Produtos Químicos | 9,5% | 16,1% | 13,6% | 74,3% | 25,7% |
| Químicos Diversos | 16,8% | 18,5% | 15,5% | 40,0% | 60,0% |
| Saúde | 9,6% | 12,4% | 12,1% | 32,0% | 68,0% |
| Serviços Médicos | 16,4% | 14,6% | 14,6% | 0,0% | 100,0% |
| Siderurgia | 7,2% | 17,9% | 12,5% | 41,3% | 58,7% |
| Vestuário | 12,0% | 16,2% | 15,1% | 34,2% | 65,8% |
| Total Geral | 11,5% | 15,0% | 12,5% | 35,7% | 65,8% |
Esses dados são fundamentais para a tomada de decisões estratégicas, pois permitem que os gestores entendam o custo de financiamento de suas operações e avaliem a viabilidade de novos investimentos. Além disso, a análise do custo total de capital ajuda a identificar oportunidades de otimização de capital e redução de custos, contribuindo para a saúde financeira a longo prazo da empresa.
Conclusão
A análise dos valuations OPA de 2016 a 2021 fornece insights valiosos sobre o desempenho financeiro de diversos setores da economia brasileira.
Através da avaliação dos dados iniciais, prazos de projeção, taxas de crescimento, geração de valor, custo de capital próprio e custo total de capital, conseguimos entender melhor como as empresas estão posicionadas para criar valor e atrair investimentos.
Os resultados indicam que setores como Concessão de Rodovias e Indústria e Comércio têm um potencial significativo de geração de valor no período de projeção, enquanto a análise do custo de capital revela a importância de gerenciar adequadamente as fontes de financiamento.
Além disso, as taxas de crescimento na perpetuidade destacam as expectativas de longo prazo para o desempenho das empresas.
Compreender essas dinâmicas é essencial para investidores e gestores que buscam maximizar retornos e minimizar riscos em suas decisões de investimento.
Portanto, a análise contínua e a atualização dos valuations são fundamentais para se manter competitivo no mercado financeiro.
FAQ – Perguntas Frequentes sobre a Análise dos Valuations OPA
O que são valuations OPA?
Valuations OPA referem-se às avaliações financeiras de empresas analisadas pela Comissão de Valores Mobiliários, abrangendo dados de fluxo de caixa e projeções de valor.
Como é calculado o custo de capital próprio?
O custo de capital próprio é calculado com base no beta das ações, que mede a volatilidade em relação ao mercado, e na taxa de retorno exigida pelos investidores.
Qual a importância da taxa de crescimento na perpetuidade?
A taxa de crescimento na perpetuidade é crucial para determinar o valor terminal de uma empresa, refletindo as expectativas de crescimento dos fluxos de caixa após o período de projeção.
Quais setores foram analisados na pesquisa?
A pesquisa analisou 42 empresas de 21 setores, incluindo Alimentos, Concessão de Rodovias, Consumo Cíclico, Saúde, entre outros.
O que é WACC e por que é importante?
O WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) representa o custo total de capital da empresa, ponderando o custo da dívida e do capital próprio, e é fundamental para avaliar a viabilidade de projetos.
Como as empresas podem melhorar sua geração de valor?
As empresas podem melhorar sua geração de valor otimizando seus custos de capital, aumentando a eficiência operacional e investindo em setores com maior potencial de crescimento.
Fonte: https://www.institutoassaf.com.br/2021/04/12/analise-dos-valuations-opa-2016-2021/
